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    肺炎疫情背景下不良資產市場形勢及投資策略分析

    在疫情嚴峻的形勢下,

    不良資產處置及投資行動方向也將出現相應地調整









    一、肺炎疫情下的不良資產市場形勢


    (一)疫情會使債務違約率上升,銀行不良貸款會有較大幅度增加


    據上海交通大學上海高級金融學院副院長李峰教授預測:受新冠肺炎疫情影響,我國一季度GDP增速估計分別為4.9%(樂觀,即28天出現拐點)、4.4%(中性,即42天出現拐點)、3.8%(悲觀,即56天出現拐點);經濟增速預計將在二季度出現復蘇跡象,并將在下半年逐步反彈。


    隨著疫情的持續蔓延,逾期會不斷加劇,而疫情越嚴重的區域,債務逾期的表現會越明顯;餐飲、電影、交通運輸、線下零售、旅游、制造業、出口、酒店及長租公寓、房地產、金融是受沖擊行業,這里面會有一批企業在寒冬里倒斃。


    2019年底,我國商業銀行不良貸款余額24135億元,不良率1.86%,關注類貸款占比2.91%,撥備覆蓋率186.08%,當年處置不良貸款20000億元。受疫情影響,2020不良貸款量預計有一定幅度增加。


    (二)2020年不良資產的市場規?;驅⑦M一步增加,資產包價格有可能進一步走低。


    本次疫情對國內經濟的影響無疑是巨大的。宏觀方面,需求和生產驟降,投資、消費、出口均受明顯沖擊,短期失業上升和物價上漲。餐飲、商業、旅游、電影娛樂、交運、教育培訓等行業沖擊最大。特別是對于眾多小微企業來說,疫情會導致企業資金鏈受到嚴重影響。


    2019年,在新經濟周期產業升級轉型及金融去杠桿、房地產投資監管趨嚴的背景之下,國內市場累積的不良資產規模有所增加。受此次疫情的影響,可以預判,2020年上半年因為政策管控限制的原因,銀行等金融機構會對逾期貸款困難企業引而不發,出包量會相對較少,而2020下半年不良資產的市場規?;驅⒂休^大幅度增加,價格有可能進一步走低,值得投資者制定收購計劃。


    (三)司法清收和處置效率會受到較大影響


    2020年1月31日,最高法院下發《關于做好防控新型冠狀病毒感染肺炎疫情期間執行工作相關事項的通知》,要求各級法院盡量減少集中執行行動和外出辦案;有關執行聽證程序原則上暫?;蛘哐悠谶M行;異地辦案的,要報執行法院所在地區的高級法院批準、備案等,各地法院據此紛紛發布通知暫緩或減少線下執行工作。毋庸諱言,司法執行等清收工作受疫情影響無法正常有序進行。


    同時受影響的是,線下拍賣資產的現場勘察及走訪無法及時進行,司法資產的拍賣進程被延期,進而影響債權回收;而不良資產的投資者也因無法按計劃走訪、查看抵押物現狀(特別是疫情較嚴重地區),從而動搖收購信心,影響收購計劃,進而導致資產處置難。


    總之,疫情之下的司法清收及處置效率會大打折扣。


    在此背景下,不良資產處置及投資行動方向也應相應的進行調整。


    二、肺炎疫情下的不良資產投資策略


    (一)特殊時期把握相應資產的處置機會


    2020年2月1日,廣東省東莞市第二人民法院“被執行人楊小劍所有的位于深圳市的一批霧霾口罩”以43.67萬拍賣成交,而該資產年前以11萬流拍,溢價近300%。武漢市中級人民法院暫停一處涉醫院租賃標的物的執行拍賣、江蘇吳江某企業進入破產清算程序后恢復生產等不良資產處置成功案例也不斷涌現。疫情期間,防疫防護等物資匱乏,如持有該類資產的,在這個特殊時期可盡快推動執行,把握時機提高處置價值。或積極推動通過債務重組或重整的方式,使限陷入困境的防疫物資企業得以維持或重生,不僅可以緩解當前防疫防護物資奇缺的緊張局面,也可以使得債權最大限度內獲得受償。


    (二)充分利用互聯網平臺提升資產處置效率


    疫情使得線下宣傳及交易受到較大影響,而通過線上互聯網平臺宣傳,擴大資產受眾面、吸引更多市場參與者,有利于提升資產處置效率及資產價值最大化。互聯網經濟的快速發展,大數據、人工智能等新型信息化技術將給不良資產市場提供了新的嘗試和應用,例如淘寶、京東等線上不良資產拍賣平臺,在信息公開、整合市場資源方面有著無可爭辯的優勢。而互聯網技術特別通過在線直播和VR技術支持,將實現意向投資人或競買人的遠程看樣,有效提升資產處置率。做到真正的疫期處置“不打烊”。


    (三)“捂住”可能是對資產“最長情的表達”


    處置策略而言,在疫情沒有得到有效控制、市場回暖之前,建議暫時“捂盤”,暫緩處置,等待疫情好轉市場交投活躍后再行處置。疫情期間,市場交投不活躍,市場預期及投資信心一定程度受阻,或是投資者無暇安排投資,現場盡調走訪實地勘察均不同程度受到影響,最終必然影響成交及價格。


    (四)“狼來了”:關注外資不良資產機構


    2020年1月15日,中美雙方在美國華盛頓簽署第一階段《中華人民共和國政府和美利堅合眾國政府經濟貿易協議》,在該協議第4.5條專列《金融資產管理(不良債務)服務》一條,該條第二款明確規定:“中國應允許美國金融服務提供者從省轄范圍牌照開始申請資產管理公司牌照,使其可以直接從中資銀行收購不良貸款。中國在授予新增的全國范圍牌照時,對中美金融服務提供者一視同仁,包括對上述牌照的授予”,這是首次將對外國機構發放中國不良資產經營牌照列入國家間協議文本。無疑,這是外資名正言順的進入中國不良資產一級市場的標志,此前外資機構只能在中國不良資產的二級市場”玩?!?。


    隨著疫情的持續將導致國內經濟的不斷下行,通過與外資合作、充分利用外資參與處置不良資產的方式,不僅可以補充資金的不足,同時也提升了處置價格和效益,縮短不良資產處置時間,使資產得到最大限度的回收。另一方面,因為外資不良資產基金一般具有較長5-7年的基金周期,使得其操作手法更加靈活,可以進行跨經濟周期操作,更有利于不良資產市場的價值發現。


    2020年2月17日,北京市地方金融監督管理局消息,全球知名投資管理公司橡樹資本(Oaktree Capital)的全資子公司Oaktree(北京)投資管理有限公司(下稱“橡樹北京”)已在北京完成工商注冊。業界估計,橡樹很有可能是領取中國不良資產金融牌照的第一個“吃螃蟹”者。


    對于一些國內不良資產的服務機構而言,成為橡樹們在國內運營的合作伙伴,是一個不錯的選項。


    (五)把握并購重組主旋律,提升不良資產處置效益


    疫情對經濟的影響,是在前幾年供給側改革、金融去杠桿、脫虛向實、中美貿易戰等的基礎上又一次疊加式沖擊。一批企業在此過程中走向消亡,一批企業鳳凰涅槃浴火重生。經濟的不斷變化,對不良資產的高效處置方式也提出了更高的要求。


    對不良資產的處置要結合當前的市場經濟情況,對不良資產進行分揀,區分適用不同的處置方式。例如此次疫情后,國家宏觀及市場可能加大投資的醫療大健康、交運、通信、倉儲物流等行業的不良資產,以及一批中小房地產企業因財務杠桿過高而被迫離場等,并購重組或重整等等方式盤活此類資產。隨著房地產底層資產價格單邊向上時代的結束,并購重組是今后相當長時間不良資產處置的主旋律,需要投資者具有更寬的商業思路、更廣闊的資源對接渠道、更多的技術含量,運用各種商業手段去挖掘不良資產的價值鏈從而獲取更高的處置收益。


    據悉,深圳市政府正在由深圳投資控股集團為大股東申請成立第二家地方AMC,萬科也作為四股東之一赫然在列。無疑,作為地產頭部企業直接入股AMC,其操作發展思路會如何有別于其他AMC?該家AMC給人更多的想象空間。


    (六)關注底層資產價格下行帶來的負面效應和風險


    在企業運行層面,疫情帶來的現金流問題,恐不亞于08年金融危機時的流動性“急凍”。隨后,降杠桿或成為很多企業的主動選擇。從消費者的角度,盡可能的減少借貸消費;而中小企業主可能要通過出售房產等形式確保家庭和業務現金流的穩定。金融領域可能呈現的格局是消費信貸業務萎縮,二手住宅房價格下行推動交易相對活躍;同時工業用地、商鋪等底層資產價格亦因企業不景氣、諸如餐飲等行業洗牌而出現下跌可能。因此,預測不良資產處置行業的機會會相對增加,但底層資產諸如不動產價格下行帶來的負面效應和投資風險值得關注。


    (七)聚焦長三角和粵港大灣區城市熱點地區不良資產


    此次疫情爆發后,可看到中部地區政府治理水平弱于長三角和珠三角。而在不良資產處置過程中,政府司法等機構的協調推進及統籌作用對不良資產處置效率也具有較大的影響,加上該些地區受疫情影響低于中部地區,皮肉有傷,但元氣尚在,可考慮適當加大長三角和珠三角地區的不良資產收購;海南自由貿易島亦可重點關注。


    疫情的影響是深遠的。黑暗與曙光更迭,機會與危機相伴。不良資產的處置不二法寶是需“因地制宜、因時制宜”,投資者要根據市場情況制定差異化的收購及處置策略,以提升化解不良資產風險的能力。





    本文由省律協執行與不良資產處置法律專業委員會主任杜稱華及其團隊顏珍律師執筆,杜稱華主任修改完善,省律協執行與不良資產處置法律專業委員會秘書長鐘智芬審核,省疫情防控律師服務團執行與不良資產處置法律服務小組、省律協執行與不良資產處置法律專業委員會審定。





    供稿 | 省疫情防控律師服務團執行與不良資產處置法律服務小組、省律協執行與不良資產處置法律專業委員會

    編輯、排版 | 銳銚

    校對 | 宣傳部


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